西南证券股份有限公司朱会振,王书龙,杜雨聪近期对老白干酒（600559）进行照应并发布了照应敷陈《2025年中报点评：降费增效延续，盘算韧性突显》，下调老白干酒成见价至22.88元，赐与买入评级。

　　老白干酒

　　投资重点

　　事件：公司发布2025年半年度敷陈，25H1已矣营收24.8亿元，同比+0.5%；已矣归母净利润3.2亿元，同比+5.4%。单季度来看，25Q2已矣营收13.1亿元，同比-2.0%；已矣归母净利润1.7亿元，同比+0.2%。在宏不雅环境需求偏弱的布景下，公司收入增长基本捏平，但通过优化产物结构与用度管控，盈利时代捏续进步，利润端展现较强韧性。

　　多品牌计谋捏续鼓励，结构升级势能朝上。1、分产物看，25H1公司白酒业求已矣营收24.7亿元(同比+0.7%)，其中百元以上/百元以下产物同比永诀+5.1%/-3.8%，产物结构进一步优化。公司捏续聚焦100-300元公共滥用及次高端中枢大单品栽培，其中甲等15等产物在宴席等场景慢慢确立上风，灵验对冲了政商务滥用疲软对高端产物(如1915系列)带来的冲击。2、分品牌看，25H1主品牌老白干酒已矣营收12.8亿元(同比+2.0%)，大本营市集保捏隆重，公司注重保捏市集价盘领路，C端栽培及末端劳动职责有序鼓励；武陵酒已矣营收5.3亿元(同比+7.0%)，延续强劲增长势头，是公司中枢增长引擎；板城烧锅酒已矣营收3.6亿元(同比+1.7%)，孔府家酒已矣营收0.9亿元(同比+0.9%)，均保捏沉稳；文王贡酒已矣营收2.4亿元(同比-20.5%)，在省内竞争加重布景下阶段性承压。3、分区域看，河北、湖南、安徽、山东、其他省份营收永诀为14.8/5.2/2.2/0.9/1.5亿元，同比永诀+3.7%/+11.3%/-18.5%/+3.0%/-20.4%。本部市集进展隆重，湖南市集增速相对较优。

　　资本优化启动毛利率进步，现款流短期承压。1、25H1公司毛利率为68.0%，同比+2.1pp，主要收获于资本落拓奏效权贵。2、25H1销售用度率27.5%，同比+0.7pp，市集彭胀费、告蓦然参加有所增多；处理用度率7.5%，同比-0.1pp，股份支付用度减少带来积极影响。3、25H1净利率12.9%，同比+0.6pp，盈利时代稳步增强。4、25H1公司销售商品、提供劳务收到的现款为25.1亿元，同比-19.4%；盘算性现款流量净额为-0.5亿元，同比-120.5%，主要系本期现款回款减少所致。截止25H1期末公司公约欠债为12.7亿元，同比/环比永诀-5.9/-6.0亿元，收现比为101.3%，行业性回款压力有所表露。

　　检阅深化开释活力，利润改善可期。公司捏续深化里面检阅，通过无偿划转方法将安徽文王所捏有的三家子公司股权划转至公司总部，旨在优化处理架构，进步盘算遣散。公司坚捏以滥用者为中心，通过举办酒文化节、名酒进名企、品鉴会等多种神志的活动，强化品牌斥地与滥用者栽培。跟着降本增效捏续开展，用度投放精确高效，费销比下跌趋势昭着。尽管阶段性投放增多可能存在短期波动，但永远维度看公司盈利时代延续增强逻辑详情，利润率改善可期。

　　盈利预测与投资提出。预测2025-2027年归母净利润永诀为8.1亿元、8.9亿元、10.1亿元，EPS永诀为0.88元、0.98元、1.11元。公司受益于多品牌发力，激勉到位能源足够，事迹弹性将捏续开释。故赐与公司2025年26倍估值，对应成见价22.88元，保管“买入”评级。

　　风险辅导：经济大幅波动风险，滥用复苏不足预期风险。

　　证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据忖度，吉祥证券股份有限公司张晋溢照应员团队对该股照应较为深远，近三年预测准确度均值高达90.99%，其预测2025年度包摄净利润为盈利8.69亿，字据现价换算的预测PE为18.83。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级体育游戏app平台，买入评级9家，增捏评级2家；以前90天内机组成见均价为21.91。